Обзор мировой экономики - декабрь 2011 года

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings ожидает роста мировой экономики (на основании рыночных обменных курсов) на уровне 2,4% в 2012 году и 3,0% в 2013 году по сравнению с прогнозируемыми ранее 2,7% и 3,1%. Об этом говорится в новом квартальном отчете агентства «Глобальный экономический прогноз». Согласно отчету, прогнозируется замедление роста крупнейших развитых экономик до 1,3% в 2011 году и сохранение слабого роста на уровне 1,2% в 2012 году, после чего последует умеренное ускорение - до 1,9% в 2013 году.
«Fitch прогнозирует дальнейшее замедление роста в Еврозоне до уровня лишь 0,4% в 2012 году ввиду того, что ужесточение фискальных мер и ухудшение условий на финансовых рынках приводят к более сложной кредитной конъюнктуре для более широкой экономики», – отмечает директор в аналитической группе Fitch по суверенным эмитентам Гергели КИСС.
Умеренные отрицательные квартальные темпы роста ожидаются в Еврозоне в следующих кварталах, и среди четырех крупнейших членов Еврозоны Fitch ожидает сокращения ВВП в Италии за 2012 г. на 0,5%. «В то же время вероятность явного сокращения экономики Еврозоны в 2012 г. в настоящее время оценивается как один к трем», – отмечает Г.КИСС.
Восстановление экономики США, по мнению Fitch, останется сдержанным в краткосрочной перспективе с более сильными ожиданиями роста со второй половины 2012 году и далее, при этом неблагоприятными моментами для роста останутся рынок жилья, а также ужесточение налогово-бюджетной политики на уровне около 1% ВВП. На фоне слабого роста ВВП в Еврозоне произошло ослабление экономического прогноза по Великобритании, в отношении которой Fitch снова пересмотрел в сторону понижения прогноз по росту ВВП: до уровня лишь 0,7% в 2012 году и 2,0% в 2013 году.
В то же время Fitch ожидает, что экономический рост стран БРИК останется сильным в течение прогнозного горизонта, на уровне 6,3% в 2012 году и 6,6% в 2013 году, что значительно выше темпов роста у крупнейших стран с развитой экономикой и глобальных темпов роста. Тем не менее, как и у крупнейших стран с развитой экономикой, рост в Китае и России замедлится в предстоящие годы. Бразилия и Индия уже испытали резкое замедление в 2011 году и, как ожидается, восстановят часть потерянной динамики к 2013 году.
Согласно прогнозу Fitch, ВВП России поднимется на 4,2% в 2011 году, как и ожидалось ранее. В 2012 году эксперты агентства ожидают ослабления темпов роста до 3,5%, что будет обусловлено ухудшением глобального экономического прогноза.
По оценкам Fitch, на настоящий момент доминируют негативные риски. В частности, финансовая напряженность может еще более усилиться в Еврозоне. Отдельный раздел «Глобального экономического прогноза» рассматривает такой альтернативный сценарий в дополнение к базовому сценарию Fitch и указывает на неустойчивость экономического роста в Еврозоне. Несмотря на решения 9 декабря для разрешения кризиса в Еврозоне, напряженность на рынке остается высокой. Кроме того, движение в сторону налогово-бюджетной консолидации в США или глобальные дисбалансы могут происходить неравномерно. Поэтому вероятность неблагоприятного развития событий является высокой, и риск маловероятных событий с серьезными последствиями увеличился за последние месяцы. И, наоборот, улучшение балансов в частном секторе может обусловить более сильный спрос, и быстрое разрешение финансового стресса может укрепить доверие в глобальном масштабе.
После того как Европейский центральный банк провел два сокращения процентных ставок на 25 б.п. при новом Президенте Марио Драги, все крупнейшие центральные банки имеют рекордно низкие процентные ставки. С учетом слабого глобального экономического прогноза Fitch не ожидает ужесточения денежно-кредитной политики ранее 2 полугодия 2012 года.

Экономика США

По окончательным данным, ВВП США в III квартале 2011 года по сравнению с предыдущим кварталом вырос на 1,8% в перерасчете на годовые темпы (annual rate). Об этом сообщило Министерство торговли США. Аналитики ожидали, что ВВП США в III квартале 2011 года вырастет на 2,0%.
Это уже третья по счету оценка роста американской экономики, и с каждым разом она становится только хуже. Предварительные данные свидетельствовали о росте на 2,5%, затем показатель был пересмотрен до 2,0%. Однако даже нынешняя финальная оценка лучше, чем показатель II квартала, когда темпы роста составляли всего 1,3%. Рост ВВП в третьем квартале отражает повышение поступлений от фиксированных инвестиций, постепенное увеличение личных потребительских расходов граждан, а также существенные заказы федерального правительства.
Основной причиной для очередного пересмотра ВВП в меньшую сторону стало снижение расходов на здравоохранение (-2,2 млрд. долл.) по сравнению с более ранними оценками. Впрочем, это было несколько компенсировано ростом расходов потребителей на товары длительного пользования. Негативное влияние на показатель также оказали падение прибылей в частном инвестировании и рост расходов федерального правительства в целом и правительств отдельных штатов.
В IV квартале 2011 года экономика США может вырасти более чем на 3,5% - об этом свидетельствуют некоторые улучшения на рынке труда, жилья, а также рост промпроизводства. Между тем, неожиданно сильное увеличение экономического подъема в четвертом квартале 2011 года, заставившее аналитиков повысить прогнозы роста ВВП в этом квартале, говорит о том, что итоговые данные за год могут также преподнести сюрприз. Темпы роста американского ВВП в 2011 году, по оценкам экспертов, составят 1,7%.
Объем промышленного производства в США в ноябре 2011 года снизился на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, о чем сообщила Федеральная резервная система (ФРС) США. Аналитики ожидали увеличения показателя на 0,1%. По сравнению с ноябрем 2010 года объем промышленного производства в США в ноябре 2011 года увеличился на 3,7%. Коэффициент использования промышленных мощностей в ноябре 2011 г. по отношению к предыдущему месяцу понизился на 0,2 процентного пункта и составил 77,8%. Годом ранее этот показатель составлял 75,8%.
В октябре 2011 года объем промышленного производства в США, по пересмотренным данным, повысился на 0,7% месячном исчислении (как и сообщалось ранее). Коэффициент использования промышленных мощностей составил 78,0% (ранее сообщалось, что этот показатель составил 77,8%). По сравнению с октябрем 2010 года объем промышленного производства в США в октябре 2011 года увеличился на 3,9%. В сентябре 2011 г. объем промышленного производства в США, по пересмотренным данным, снизился на 0,1% месячном исчислении (ранее сообщалось о росте показателя на 0,2%). Коэффициент использования промышленных мощностей составил 77,3% (ранее сообщалось, что этот показатель составил 77,4%).
Отрицательное сальдо торгового баланса США в октябре 2011 года понизилось по сравнению с пересмотренным значением за сентябрь и составило 43,47 млрд. долл. Такие данные опубликовало Министерство торговли страны. Представленный показатель стал минимальным за последние 10 месяцев. Аналитики прогнозировали его значение на уровне 44 млрд. долл. В сентябре с.г. дефицит торгового баланса США составил 44,17 млрд. долл. (ранее приводилась цифра 43,11 млрд. долл.).
В октябре 2011 года объем импорта США равнялся 222,64 млрд. долл. (-1,0% к предыдущему месяцу), объем экспорта - 179,17 млрд. долл. (-0,8%). При этом в годовом исчислении импорт в США в сентябре 2011 года вырос на 11,9%, а экспорт - на 12,3%. Снижение объемов как импорта, так и экспорта может свидетельствовать о снижении спроса как в самих США, так и за их пределами.
Индекс потребительских цен в США не изменился в ноябре, в основном из-за снижения цен на энергоносители, - сообщило Министерство труда. Так называемый основной индекс цен, куда не входят волатильные категории энергоносителей и продуктов питания, вырос с учетом сезонных колебаний на 0,2%. Экономисты, опрошенные MarketWatch, прогнозировали, что индекс потребительских цен не изменится, а основной индекс вырастет на 0,1%.
За последние 12 месяцев потребительские цены выросли на 3,4% без учета сезонных колебаний. В июне эта цифра была выше, на уровне 3,9%. Основной индекс цен за последние 12 месяцев вырос на 2,2% - это самое большое увеличение с 2008 года. По данным правительства, почасовая заработная плата с поправкой на инфляцию уменьшилась, в среднем, на 0,1% в ноябре.

Экономика стран Европейского союза

По уточненным данным, ВВП в зоне обращения единой европейской валюты (евро) в III квартале 2011 года вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим кварталом. Такую информацию опубликовало 6 декабря европейское статистическое бюро Eurostat. Аналитики прогнозировали рост этого показателя также на 0,2%. По отношению к III кварталу 2010 года рост ВВП Еврозоны составил 1,4%. Это второй и последний пересмотр показателя ВВП в Еврозоне и ЕС за III квартал, проведенный Eurostat.
В то же время, ВВП в 27 странах Евросоюза по итогам III квартала ВВП вырос на 0,3%. Предыдущая оценка (за ноябрь) этого показателя составляла 0,2%. В годовом исчислении сезонно скорректированный ВВП ЕС вырос на 1,4%. В предыдущем квартале эта цифра составила 1,7%. Объем экономики Германии, крупнейшей в ЕС, увеличился на 2,6% к уровню третьего квартала прошлого года, Франции – на 1,6%, Великобритании – на 0,5%, Испании – на 0,8%.
В третьем квартале 2011 года, частные расходы на конечное потребление выросли на 0,3% в Еврозоне и на 0,2% в ЕС (после -0,5% и -0,4% в предыдущем квартале). Валовое накопление основного капитала увеличилась на 0,1% в Еврозоне и на 0,2% в ЕС (после 0,0% и +0.4%). Экспорт вырос на 1,5% в Еврозоне и на 1,2% в ЕС (после +1,1% и +0,6%). Импорт вырос на 1,1% в Еврозоне и на 0,9% в ЕС (после +0,3% до +0,2%). Среди стран Евросоюза в III квартале 2011 года ВВП в квартальном исчислении не изменился у Испании и Бельгии, а снизился у Дании (-0,8%), Кипра (-0,8%), в Нидерландах (-0,3%), Словении (-0,2%) и в Португалии (-0,4%). Наибольший рост зафиксирован в Румынии (+1,8%) и Швеции (+1,6%).
Аналитики отдела макроэкономических исследований ABN Amro в Амстердаме считают, что в четвертом квартале будет наблюдаться существенное сокращение ВВП Еврозоны. Также существуют серьезные опасения того, что рецессия продолжится в 2012 году.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) изменил прогноз по росту ВВП Еврозоны в 2012 году в сторону понижения. По мнению банка ВВП зоны евро упадет на 0,4%, максимальный рост не превысит 1%. Три месяца назад ЕЦБ ожидал других показателей на 2012 год – роста от 0,4% до 2,2%. На этот год Европейский ЦБ ожидает роста ВВП на уровне 1,5-1,7%. Согласно прогнозу Еврокомиссии, ВВП Еврозоны может увеличиться на 1,5% в этом году и на 0,5% в 2012 году. ЕЦБ не в первый раз снижает прогноз по росту экономики Еврозоны. Ранее сообщалось, что ЕЦБ ввиду замедления темпов роста экономики 17 стран зоны единой европейской валюты уменьшил прогноз роста ВВП региона на 2011 и 2012 годы на 0,3 процентного пункта и 0,4 процентного пункта соответственно.
Объем промышленного производства в Еврозоне в октябре 2011 года сократился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем. Об этом свидетельствуют данные Статистического управления Европейского союза (Eurostat). Рост показателя относительно октября 2010 года составил 1,3%. Аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, не ожидали изменения объемов промпроизводства по сравнению с сентябрем и прогнозировали подъем на 2,1% в годовом исчислении. Падение показателя в сентябре составило 1,4% по сравнению с августом, в годовом исчислении производство тогда увеличилось на 2,2%.
Давление на европейских производителей растет в связи со все новыми мерами бюджетной экономии в странах Еврозоны, что вынуждает их сокращать рабочие места и затраты. Выпуск средств производства в 17 странах Еврозоны вырос в октябре на 1,2% по сравнению с предыдущим месяцем, промежуточных товаров - сократился на 0,8%. Производство товаров длительного пользования снизилось на 0,4%, электроэнергии - на 0,9%. Объем промпроизводства в Германии увеличился в октябре на 0,8% к сентябрю, в Ирландии - на 6,6%, во Франции было зафиксировано нулевое изменение, в Греции - сокращение на 4,4%, в Италии - на 0,9%.
Профицит торгового баланса зоны евро в октябре 2011 года составил 1,1 млрд. евро, сообщается в опубликованном докладе европейского статистического агентства Eurostat. Аналитики ожидали, что профицит торгового баланса составит 1 млрд. евро. В сентябре 2011 года профицит торгового баланса Еврозоны, по пересмотренным данным, составил 2,7 млрд. евро, ранее сообщалось о положительном сальдо в 2,9 млрд. евро. В октябре 2010 года профицит торгового баланса зоны евро составлял 3,1 млрд. евро.
Объем экспорта 17 государств, входящих в Еврозону, в октябре 2011 года в годовом исчислении повысился на 6%, а объем импорта – на 7%. В месячном исчислении с учетом сезонной корректировки экспорт Еврозоны в октябре 2011 года снизился на 1,9%, а импорт – на 0,7%.
Дефицит торгового баланса в 27 государствах – членах Евросоюза (ЕС) в октябре 2011 года, по предварительным данным, составил 11,0 млрд. евро, тогда как в октябре 2010 года дефицит составлял 9,6 млрд. евро. В сентябре 2011 года дефицит торгового баланса в странах ЕС составлял 10,6 млрд. евро. При этом в октябре 2011 года относительно октября 2010 года объем экспорта и импорта 27 государств – членов ЕС увеличился на 8% и 9% соответственно. В месячном исчислении с учетом сезонной корректировки экспорт в 27 странах ЕС снизился в октябре 2011 года на 0,7%, а импорт вырос на 0,5%.
Темпы роста потребительских цен в Еврозоне в декабре замедлились по сравнению с ноябрьским уровнем и составили 2,8% в годовом исчислении, - сообщило агентство Bloomberg со ссылкой на предварительные данные Статистического управления Европейского союза. В предыдущем месяце инфляция составляла 3%, что является максимальным уровнем за три года. Аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, также прогнозировали замедление инфляции в декабре до 2,8%.
Европейская экономика близка к рецессии, и это заставляет компании понижать цены на свою продукцию, чтобы поддержать потребительский спрос. Глава ЕЦБ Марио Драги в декабре назвал риски для инфляции в Еврозоне "в целом сбалансированными", понизив базовую процентную ставку второй месяц подряд. "Учитывая общую экономическую ситуацию в Еврозоне, трудно ожидать существенного ценового давления изнутри, - отмечает экономист Royal Bank of Scotland в Лондоне Ник Мэттьюс. - К концу первого квартала инфляция может приблизиться к 2%". Согласно прогнозу ЕЦБ, инфляция в Еврозоне в 2012 году составит в среднем 2%, в 2013 году - 1,5%.

Экономика Японии

По пересмотренным данным, валовой внутренний продукт (ВВП) Японии в реальном выражении за III квартал 2011 года вырос на 1,4% относительно II квартала 2011г. По предварительным данным, этот показатель составлял 1,5%. Основной причиной понижения итогового значения стали опасения, связанные с укреплением национальной валюты. Такие данные опубликовал Институт экономических и социальных исследований правительства страны.
В итоге показатель реального ВВП в перерасчете на год (annualized rate) вырос на 5,6%. Для сравнения, по предварительным данным, годовой прирост должен был составить 6,0%, а усредненный прогноз экономистов был на уровне 5,2%. Капитальные затраты за III квартал, по пересмотренным данным, снизились на 0,4%, против роста на 1,1%, по предварительным данным.
В ноябре 2011 года промышленное производство в Японии сократилось на 2,6% по сравнению с предыдущим месяцем и на 4,0% в годовом исчислении на фоне роста курса национальной валюты и сильнейшего наводнения в Таиланде, которое помешало работе поставщиков японских компаний. В прошедшем месяце производство сократилось на 4,0% по сравнению с ноябрем 2010 года, о чем сообщило Министерство экономики, торговли и промышленности страны (METI). Аналитики в среднем прогнозировали снижение данного показателя на 0,8% и 2,0% соответственно. В октябре 2011 года объем промышленного производства в Японии вырос на 2,2% по отношению к сентябрю и на 0,1% по отношению к октябрю 2010 года.
В качестве основных причин такой динамики эксперты называют замедление мировой экономики и устойчиво высокий курс йены, угрожающий восстановлению экспортно-ориентированной экономики страны и существенно подрывающий корпоративные прибыли, что, соответственно, негативно отражается на деловых расходах. Кроме того, в конце декабря глава ЦБ Японии М. Сиракава назвал главной угрозой для национальной экономики долговой кризис в Европе, являющейся третьей по величине экспортной площадкой Японии.
Компоненты отчета выявили, что главными драйверами снижения стали категории пассажирских автомобилей и мобильных телефонов. Самые ощутимые потери понесли такие секторы промышленности, как транспортное оборудование и электроника. Во многом падение производства было обусловлено самым сильным за последние 70 лет наводнением в Таиланде, что сказалось на деловой активности многих крупных японских фирм, имеющих здесь заводы или поставщиков.
Тем не менее, прогноз METI по объемам производства составляет +4,8% м/м на декабрь (причем он был повышен от предыдущей оценки +2,7%) и +3,4% м/м - на январь.
Дефицит торгового баланса Японии вырос сильнее прогнозов в ноябре на фоне падения экспорта второй месяц подряд, что связано с ослаблением глобальной экономики и с ростом курса йены. Дефицит увеличился до Y684.7 млрд. в ноябре с Y280.2 млрд. в октябре и профицита в Y157.62 млрд. годом ранее. Показатель превысил усредненный прогноз аналитиков, опрошенных Market News International, предполагающий значение в Y442.4 млрд.
Объем экспорта сократился на 4,5% г/г до Y5.20 трлн. в ноябре, зафиксировав второй прирост подряд. По прогнозам ожидалось падение экспорта на 4,4%. Объем импорта в Японии вырос на 11,4% г/г до Y5.88 трлн. в ноябре, повысившись 23-й раз подряд на фоне по-прежнему высокого спроса на сырую нефть и сжиженный природный газ, а также мобильные телефоны.
Индекс потребительских цен Японии за ноябрь 2011 года снизился на 0,5% в годовом исчислении после сокращения на 0,2% в октябре. Аналитики прогнозировали снижение цен на 0,4%. Ключевой индекс потребительских цен снизился на 0,2% в годовом исчислении после падения на 0,1% месяцем ранее. Данные совпали с прогнозом аналитиков. По отношению к октябрю 2011 года ключевой индекс потребительских цен снизился на 0,3%, а общий индекс потребительских цен в стране снизился на 0,6%.
Расходы населения снизились более чем на 3%, что оказалось значительно хуже прогноза. Основным драйвером падения показателя стало 21-процентное снижение расходов в сфере культуры и отдыха. На этом фоне пострадали и розничные продажи. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года оборот розничной торговли упал на 2,1%.
Единственным стабильным показателем стала безработица. Безработица в Японии за ноябрь составила 4,5% (прогноз был 4,5%, предыдущее значение 4,5%).

Экономика России

В ноябре 2011 года помесячный рост ВВП России составил 0,3% против 0,9% в октябре. За год - с ноября 2010 года - показатель вырос на 5,4%. Об этом сообщается в обзоре Министерства экономического развития России.
Ежемесячный рост экономики России наблюдается уже в течение десяти месяцев, с начала 2011 года. В обзоре отмечается, что экономика растет в основном за счет промышленных отраслей: добычи полезных ископаемых, электроэнергетики, добычи газа и производства и распределения воды, а также за счет торговли. В то же время, по данным Минэкономразвития, в октябре замедлились темпы роста инвестиций и сократились темпы роста в строительстве. За 11 месяцев 2011 года рост ВВП страны составил 4,4%.
В октябре замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач сообщил, что министерство ожидает замедления роста ВВП в IV квартале 2011 года. Он отметил тогда, что по итогам года ведомство ожидает роста экономики на 4,1 процента, как и прописано в действующем прогнозе.
Промышленное производство в России в годовом исчислении в январе-ноябре 2011 года выросло на 5%, в ноябре - на 3,9%; в месячном исчислении показатель вырос в ноябре на 0,4%, а с исключением календарного и сезонного факторов - на 0,1%. Такие данные сообщил Росстат.
Внешнеторговый оборот России в январе-октябре 2011 года составил $667,7 млрд. (с учетом данных о торговле с Белоруссией и Казахстаном) и по сравнению с аналогичным периодом прошлого года увеличился на 33%. В том числе со странами дальнего зарубежья внешнеторговый оборот РФ достиг $567,2 млрд. (рост на 32,3%), со странами СНГ – $100,5 млрд. (рост на 37%), следует из сообщения Федеральной таможенной службы (ФТС) РФ. Сальдо торгового баланса сложилось положительное в размере $170,1 млрд., что на 21,8% больше, чем за 10 месяцев 2010 года. При этом в торговле со странами дальнего зарубежья сальдо равнялось $143,4 млрд. (рост на 21,7%), со странами СНГ – $26,7 млрд.. (рост на 22%).
Экспорт России в январе-октябре 2011 года составил $418,9 млрд. и по сравнению с январем-октябрем прошлого года увеличился на 30,6%, в том числе в страны дальнего зарубежья - на 30% до $355,3 млрд., в страны СНГ — на 33,5% до $63,6 млрд. Основу российского экспорта в январе-октябре 2011 года в страны дальнего зарубежья составили топливно-энергетические товары, удельный вес которых в товарной структуре экспорта в эти страны составил 73% против 70,8% в январе-октябре 2010 года.
Импорт России за отчетный период достиг $248,8 млрд., что на 37,3% больше, чем за аналогичный период 2010 года. В страновой структуре внешней торговли России особое место занимает Евросоюз - на его долю в январе-октябре 2011 года приходилось 48,1% российского товарооборота (за 10 месяцев прошлого года - 49,1%).
На страны СНГ в январе-октябре 2011 года приходилось 15,1% российского товарооборота (в январе-октябре 2010 года – 14,6%), на страны ЕврАзЭС – 8% (против 7,9% за аналогичный период 2010 года), на страны АТЭС – 24% (против 23,1%). Доля стран Таможенного союза (Белоруссии и Казахстана) в российском товарообороте в январе-октябре 2011 года составила 7,3%.
Основными торговыми партнерами России в январе-октябре 2011 года среди стран дальнего зарубежья были Китай, товарооборот с которым составил $67,6 млрд. (рост на 42,5% к январю-октябрю 2010 года), Германия – $57,8 млрд. (+ 39%), Нидерланды – $55,5 млрд. (рост на 16,8%), Италия – $36,9 млрд. (рост на 23,1%), США – $25,4 млрд. (+ 34,6%), Турция – $25 млрд. (рост на 24,6%), Япония – $24,2 млрд. (рост на 31,8%), Франция – $24 млрд. (+ 32,4%), Польша – $22,7 млрд. (рост на 35,8%), Республика Корея – $20,9 млрд. (рост на 47,5%).
Согласно данным, предоставленным в своем пресс-релизе Росстатом, по итогам уходящего года уровень инфляции в РФ составил 6,1%. Как сообщает ведомство, это является историческим минимумом для РФ. Опубликованные данные по потребительским ценам Росстат называет предварительными, между тем, согласно отчету ведомства, в 2011 году российскому правительству удалось избежать традиционного для конца года скачка цен. Так, несмотря на рост потребительской активности в предновогодний период, а так же расходы организаций, не желающих переносить траты на следующий бюджетный год, в декабре 2011 года инфляция составила 0,4%. Итоговый показатель инфляции в РФ по итогам уходящего года составил 6,1 процента.
Следует отметить, что именно снижение уровня инфляции является одной из приоритетных задачей для правительства России. В планах чиновников снизить актуальный показатель на 2-3 % уже к 2014 году. Рекорд, установленный ранее, датирован 2009-2010 годами, в то время прирост цен зафиксирован на уровне 8,8%. Тогда на снижение уровня инфляции в стране повлиял ряд факторов, в числе которых кризис мировой экономики, сдерживающий рост потребления, а так же хороший урожай.
Между тем, даже если уровень инфляции в России будет снижен на 2-3 % (до 4-5%, чего можно добиться в течение ближайших двух лет), он не сравнится с аналогичными показателями большинства развитых стран, где инфляция значительно ниже.